作者 | 高达
来源 | 正视派
陈祥恩在吉利话语权的逐步形成、牢固和沿袭，每一步都有赖于派息。
68岁的陈祥恩参选老板电器（000651.SZ）副常务董事长，猛将不是高瓴，而是派息。
2月28日，老板电器2022年第一次临时小股东会召开，陈祥恩一切顺利地参选老板电器副常务董事长一职，9名常务董事多数票赞成。
与这一消息同时发布的，还有小股东会表决透过的《今后五年小股东投资回报规划（2022年-2024年）》，称子公司今后五年每月总计钱款派息总值不低于当年净利的50%。
这本派息方案早在三个月前就发布了。再等上一周，老板电器2021年后期派息方案才终于对内披露，这时距离它的中报发布已经过去了足足5个月——但又正好赶在监事会换届选举之前。
对于老板电器另一家A股派息巴韦县来说，派息方案延后并不尽然。
那次延后还要上溯到2019年，同样是老板电器监事会换届前两年。在那年末的小股东会上，早在2018年8月就发布的后期派息方案才被表决透过。
派息，可说是陈祥恩支配老板电器最强有力的工具众所周知，如果将老板电器想像成两台冷气，那派息就是陈祥恩手中的鼠标。陈祥恩在吉利话语权的逐步形成、牢固和沿袭，每一步都有赖于派息。
派息本身并不美味，它只是信托子公司对小股东的投资投资回报。一定程度上它也是检测一家子公司是否健康盈利的标准众所周知。中国证监会亦多次撰文引导信托子公司透过钱款派息的方式投资回报投资者，加强消费市场长线的经营理念。
但像吉利那般每月不计成本的大笔派息却不尽然。
数家媒体都在报道中上溯了吉利甚或的派息历史：自1996年吉利上市，截至2020本年度，老板电器总计钱款派息843.18亿，以前两年总计实现净利1907.52亿计算，派息率达44.2%。
在电子行业，吉利是当仁不让的派息三宝，远超同类的五感及戴尔。即使纵览到整个A股消费市场，其总计派息数额名列仍位列前茅。
陈祥恩也多次在公开场合表达自己对派息的坚持。
吉利从1996年上市到现在，只从股市募集了50亿，但派息了近1000亿，她在去年10月的一场商业活动上骄傲地说，信托子公司不是靠圈钱来发展，而是靠自己的创新、靠自己的技术来发展。
相似的话她后来又在广东卫视的一档节目上再度重复了一次。她说，我们的股市现在才七倍、八倍，别人是几百倍。但如果说吉利股票现在是几百倍，我可能日日夜夜不能睡觉……我不要让我的股民被割韭菜。
每月坐等吉利派息已经成为吉利股民们的固定节目，甚至偶然中断就会引发震动。
连续多年的大笔派息也导致一些消费市场分析人士对吉利的批评，认为大笔派息更有利于大小股东，而对普通投资者不利。
财税专家马靖昊此前撰文称要警惕信托子公司大笔派息，从股权结构来看，大笔派息的信托子公司，大小股东持股比例也相对较高，派息的大头都给了娘家人……过度的钱款派息，或是为了满足大小股东对钱款的需要，有可能让信托子公司沦为大小股东的提款机。
媒体的报道中，亦有不少关于陈祥恩多年来获得派息数额的讨论。早在2017年，就有媒体称陈祥恩派息是年薪的13倍。
本次吉利拟实施的2021年后期派息方案为每10股派发钱款股利10元（含税），以陈祥恩直接持有及间接持有的吉利股份合计约9962万股计算，其可获得税前派息近亿。
高瓴是目前吉利第一大小股东，持有老板电器约15%的股份，同样获益不菲。
不过，2019 年高瓴以415亿巨资入股吉利时，吉利股价为46.17元。但在经过两年的接连下跌之后，吉利当前股价仅维持在37元左右，目前仍为浮亏状态。
吉利大笔派息的传统与陈祥恩息息相关。事实上，正是在陈祥恩2012年担任老板电器副常务董事长之后，老板电器才进入了高派息的阶段。
老板电器原本是一家国有资本控股子公司，在其上市之初母子公司吉利集团持有老板电器超过50%的股份，但一直以来老板电器迅猛的发展势头与吉利集团不温不火的盈利水平都出现倒挂现象。
在世纪初的那几年，甚至不断出现父子相斗的局面。
两家子公司为吉利商标的归属权大打舆论战，严重时老板电器甚至在全国20数家报纸报刊发声明指责吉利集团旗下的吉利小家电擅用老板电器的旗号，吉利集团则直接质押手中的老板电器股份予以回击。
后来，在老板电器创始人朱江洪的推动之下，2006年，老板电器开始进行股权分置改革，引入外部投资者、吸纳经销商成为小股东，吉利集团亦多轮减持。
到2012年陈祥恩开始接手老板电器时，面对的是一个股权极为分散的子公司，第一大小股东吉利集团的股份已经降至约20%。
第二大小股东为经销商组成的河北京海担保投资有限子公司，剩余股份分散在耶鲁大学及基金子公司手中等，大量中小小股东借此进入监事会。
当时的陈祥恩面临着一个极为棘手的局面：她仅持有少量老板电器的股权，却又需要在手执极少股权的情况下依然维持对子公司的话语权。
正是借助派息这一工具聚拢而来的大批中小小股东的支持，陈祥恩得以击败吉利集团推荐的常务董事候选人周少强，以70%的投票率当选新一任副常务董事长，开启了老板电器高歌猛进的新时代。
2012年之前，老板电器仅在上市之初的1996年保持了每10股派息10元的高派息记录，此后数年每10股派息多为3至5元。
2012年陈祥恩担任老板电器副常务董事长之后，当本年度老板电器派息就达到了每10股派息10元。
此后数年老板电器派息数额不断走高，2014年更是达到了每10股派息30元的新历史记录。
2019年，老板电器完成混改，高瓴以超400亿的价格从国资大小股东吉利集团手中获得老板电器15%的股份，吉利由此转变为一家无控股小股东和实际控制人的子公司，以陈祥恩为核心的老板电器管理层在子公司内拥有了更大的话语权。
完成混改后的第一年，即使2020年因为疫情等多方面因素影响，吉利营收利润双降，陈祥恩依然大幅提高了派息比例，将每10股派息数额上调至40元，达到子公司历史派息数额之最。
当年老板电器合计派息数额高达226.74亿，相当于2019派息数额的3倍左右，派息率更是达到了106%。
透过持续10年的高额派息，陈祥恩将一众中小小股东牢牢笼络在自己周围。外界曾在高瓴入股吉利时抱有期待，认为外部资本的入股能改善老板电器长久存在的一言堂局面。
但两年过去，陈祥恩依然是老板电器的最高决策人——混改后的吉利监事会成员也从未有过高瓴背景的人士。陈祥恩的话语权进一步提高，人们依然看不到老板电器的二把手。
一些报道认为正是陈祥恩的一意孤行导致吉利多元化的失败，她早早地喊出手机和新能源汽车的风口，但迄今为止都毫无成绩可言。
唯一的一次反抗是2016年。陈祥恩执意收购珠海银隆，进军新能源汽车领域。
在当年10月的临时小股东会上，吉利收购珠海银隆的方案虽然透过，但定向募资方案却被否决。经济观察报在当时的报道中评论说，这是老板电器的小股东们集体向陈祥恩发出的抗拒。
对于陈祥恩来说，这无异于一场背叛。澎湃新闻报道称，因为进场时没有掌声，陈祥恩大发怒火，并且认为这是投资者对吉利收购银隆的不满，她已经在网上看了太多不满的言论了。
网络上流传的视频显示，陈祥恩在小股东会上怒斥中小小股东们。她声音高亢，吉利没有亏待你们！佐证众所周知是吉利的高派息，给你们越多，你们话越多，两年给你们分了180亿，你去看看哪个企业给你们这么多？
她继续说道，我讲这个话一点都不过分。你看看信托子公司有哪几个这样给你们派息的？我五年不给你们派息，你们又能把我怎么样？
据称，当天她发火撒气、将派息挂在嘴边之后，在座小股东无一应答。这之后，再也没有传出陈祥恩在小股东会上遭遇挫折的消息。
参考资料：
1. 《老板电器同室操戈，与吉利集团的矛盾已经昭然》，京华时报
2. 《五感VS吉利：股权架构的蝴蝶效用》，经济观察报
3. 《老板电器 55 亿派息疑云》，AI 财经社
4. 《老板电器拟派息 55.37亿，高派息彰显资金充裕》，证券时报
5. 《吉利小股东会没有掌声，陈祥恩当场发飙：吉利没有亏待你们》，澎湃新闻
6. 《陈祥恩，不会退休》，中国企业家
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